6月27日，招商银行(24.63,0.00,0.00%,吧)股东大会如期召开。在招行大厦五楼的股东大会，现场显得无惊无澜，收购永隆银行的议案获股东大会97.77%高票通过，发行300亿次级债券特别议案也获得90.85%赞成票通过。与前段时间市场上质疑“高价”收购永隆的汹涌声浪相比，股东大会的结果令人意外。

　　“开会前，我们都觉得会有比较多的反对票，”一位个人投资者陈先生会后对本报记者表示，“但是没有想到后来大部分都赞成，听说机构绝大部分都投了赞成票。”

　　永隆不贵？

　　“投票的结果我倒不觉得意外，毕竟议案通不过的情况目前还是不多见，”广发证券一位分析师认为，“虽然收购议案以比较高的票数通过，但也说明了还是有部分股东不赞同或者弃权。”

　　在股东大会投票前，招商银行高层利用最后机会进行了“拉票”。招行董事长秦晓表示，时间和机会也是一种成本，这次并购永隆是一个恰当的时机，以后进行并购难度会更大。

　　上月底，招行宣布斥资193亿港元或以每股156.5港元的价格，收购香港永隆银行53.12%股权，这个价格是永隆银行2007年经审计后每股净资产值的2.9倍，是2008年一季末账面价值的3.1倍。这次收购被市场评价为近7年来香港银行收购价最高的一次。

　　上述分析师表示，招行的收购计划公布后，市场反应首先是认为对价过高。但在6月初公布方案后，招行的高层马上就跟机构和一些分析师开沟通会，解释相关计划，他相信这对本次投票结果有所帮助。

　　除了招商局和交通局系列的大股东外，招行的国内十大流通股股东当中，九个都是基金，包括汇添富均衡增长、南方绩优成长和华夏蓝筹等，其持仓比重都在0.3%到0.41%之间。

　　参与27日投票的数家基金公司都拒绝就招行投票结果进行评论。广州一家基金公司人士认为，从财务角度来看，有些基金和机构还是认为价格过高，但是，由于一开始招行就强调战略收购，可能是沟通效果比较好，后来大家也逐渐认同了这个观点。

　　行长马蔚华在股东大会上亦强调，招行收购永隆银行由市场供求关系决定，价格合理。且控股与参股价格不同，溢价50%-70%很正常。他认为招行收购永隆对招行摊薄效益微乎其微。

　　与机构不同的是，不少到场的散户更加关注的是招行对永隆的整合。作为32万户A股流通股股东之一，来自深圳的杜先生对本报记者表示，“我们不反对收购方案，但我们来现场是想了解招行怎么来管理永隆，怎么来让永隆帮助招行盈利。”

　　发行次级债助力收购

　　在股东大会上同时获得通过的还有发行总额为300亿的次级债特别议案。本次发行次级债募集资金将用来补充附属资本，以弥补收购永隆银行所造成的空缺。

　　招商银行相关人士透露，本次发行会在银行间债券市场进行，如果同时在境内市场及境外市场发行，则在境外市场发行的总额不超过100亿元。债券期限初定为5年以上，债券利率将参照市场利率，最后的方案还没有确定。

　　该人士同时表示，目前招行的盈利水平看好，一季度盈利就有60亿人民币，今年利润可能达到200多亿，可减少收购永隆所带来的成本压力。

　　为收购永隆银行，发债是不可避免的资金筹集之道。海通证券(24.12,-1.57,-6.11%,吧)出具的分析报告认为，2007年末，招行的核心资本率9.0%，资本充足率为10.7%。此次收购后，以53%的股权收购计算，考虑目前ROE(股东权益回报率)超过35%带来的利润留存影响，2008年末，其核心资本充足率将下降到8.4%；如果招行进一步收购100%的股权，那么其核心资本充足率将在2008年末下降到7.3%。

　　天相投顾银行业分析师张攀表示，招行发债后，负债成本肯定会同时增加，如果永隆盈利回报不如预想中高，可能在三至五年内对招行产生压力。但从长期来看，如果招行自身中间业务和其他业务增长理想，可以消化这个影响。