4月惊现745亿美元的巨额增长之后，5月份外汇储备增长回落到403亿美元。

　　《第一财经日报》从消息人士处获悉，截至5月末，我国外汇储备余额达到17969.6亿美元，这意味着5月新增外汇储备403.2亿美元，较5月少增300多亿美元。

　　今年以来，外汇储备增速明显快于去年，前五个月增长已经达到2687亿美元，去年同期增长2263亿美元，同比多增18.7%；今年前五个月外汇储备平均增速达到537亿美元，而去年月均增速为385亿美元。

　　SMRA分析师Logan Wright在一份评论中称，新增外汇储备较上月的745亿美元有所回落，据此计算外汇储备中的热钱流入也略有下降。

　　根据海关总署的数据，5月份我国贸易顺差为202.1亿美元；商务部数据显示，当月FDI（外商直接投资）增长77.6亿美元，上述两项共计约280亿美元。而央行宣布自5月20日起上调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，Logan Wright假设，整个银行体系中70%的存款需用外汇缴纳存款准备金，由此导致当月外汇储备少增217亿美元。此外，在扣除外汇储备投资收益并调整外汇储备中非美元的价值之后，他计算出5月份不可解释的外汇流入大约为290亿美元。

　　“因为4、5月份人民币升值速度放慢，热钱投机行为或许也因此而略显消极。”Logan Wright说。他还估算，今年前五个月不可解释的外汇流入大约为1500亿至1700亿美元。

　　社科院世界经济与政治研究所张明近期发表的一份热钱估算报告引起了市场争议。该报告在考虑了汇率变动、外汇储备投资收益、银行以外汇缴法定存款准备金等各项因素之后，还计算了热钱的投资收益。结果显示，2003年至2008年第一季度流入我国的热钱合计1.2万亿美元，热钱利润合计0.55万亿美元，二者之和为1.75万亿美元，约为今年3月底外汇储备存量的104％。

　　一位资深研究人士认为，上述研究的方法有可取之处，但热钱在境内的利润不宜称之为热钱。不过，如果考虑到潜在的热钱撤出风险，这部分利润规模仍相当可观，需要引起高度警惕。

　　该人士还认为，当前境内股市、房市处于较低迷时期，热钱哪怕是仅仅以存款形式留存在银行，在当前国际市场比较动荡的阶段，从境内存款利率和人民币升值中获得的收益也相当可观。

　　Logan Wright认为，目前为止，中国外汇储备增长的基本状况没有发生显著改变，由于对人民币升值的预期仍在深化，中国仍然面临着强劲的资本流入，其中包括规模可观的投机性资本流入。“正如我们之前评论过的那样，由于担心进一步上调利率会导致投机性资本继续流入，资本流入实际上限制了央行应对通货膨胀的政策选择。”